“黃金伴侶”VIX泄露做多密碼？

 全球金融市場暴跌數月，波動率指數(VIX)近日卻在美股反彈期間逐步回落至歷史均值附近。這是否會引發黃金新一輪漲勢?

避險情緒升溫

由于對股指存在反向指示作用，VIX指數被投資者廣泛關注。有分析人士甚至表示，做黃金不看VIX指數，就像瞎子過河，不知深淺。作為市場的情緒指標，其波動與拐點常常與市場出現重大轉折的時間點高度重合。

文華財經數據顯示，8月26日芝加哥期權交易所(CBOE)VIX主力合約報26.00，維持低位徘徊走勢，而8月17日該合約最低觸及21.77，為今年2月下旬以來最低點;另外，COMEX黃金期貨主力合約自8月6日高點以來累計下跌約7%。

伴隨VIX指數與黃金期貨同步走弱，美股風險偏好出現提升。東證期貨貴金屬高級分析師徐穎告訴中國證券報記者，近期美股市場創出新高，對應的波動率卻不斷走低。從歷史走勢來看，VIX指數的低點在10左右，最近5年的平均值約為17，歷史平均值約為20，目前VIX指數已接近歷史均值。2019年，VIX指數均值為15.37點。

有投資者認為，當前VIX指數與金價走勢之間出現了兩大變化，可能催化出黃金新一輪行情。一是近期美股走強，VIX指數不斷走低，目前已降至歷史均值附近，未來大概率迎來反彈;二是3月以來，VIX指數與黃金呈負相關關系。若VIX重新走高，黃金修復與VIX的關系，未來金價大概率繼續反彈。

理性看待關聯性

一般而言，VIX指數越高，表示市場預期未來股指波動越強，通常黃金價格會隨之上漲;反之，若VIX指數下降，表示投資者認為市場將趨于平穩，黃金價格因避險需求下降而同步下跌。

徐穎認為，投資者可以用VIX指數輔助判斷金價走勢，但要注意相關性近期已經由正轉負。

在趙曉君看來，盲目跟隨VIX指數上漲做多黃金還存在另外一重風險。一旦美股短期劇烈下跌，就會引發VIX指數上漲，從而引發市場預期美聯儲會推出寬松的貨幣政策，這或引起美債收益率下行，進而提振黃金價格。不過，倘若美股持續大幅下跌引發流動性風險，短期利率大幅上漲，則VIX指數將會與金價呈相反走勢，金價因此會下跌。

“投資者不能完全參考波動率來預測金價。但在波動率持續維持低水平或處于峰值的情況下，可根據當時宏觀環境來判斷金價可能的運行方向。”趙曉君說。

中銀國際期貨有色首席研究員劉超表示，當市場被風險擔憂情緒籠罩，VIX指數漲幅會迅速擴大，避險情緒升溫，推動金價上漲。另外，黃金還具有抗通脹作用，通脹攀升時也會引起黃金價格暴漲。不能單憑VIX指數波動去預測金價，主要還是看背后的驅動因素是否一致。

四季度迎良機

展望后市，多位接受采訪的人士均認為，四季度VIX指數上漲概率較大，市場可能在避險情緒波動中迎來黃金買入良機。

趙曉君表示，美股持續上行并創下新高之后，潛在的回調風險將使得市場通過VIX指數來進行對沖。潛在的風險因素有望對金價中期走勢形成提振，因此在風險因素未引爆前，金價、VIX指數將共同會對美股市場起到對沖作用。不過，一旦美股因風險事件而持續下跌，流動性風險可能會使黃金價格回調。此外，四季度一直是黃金價格調整的時間窗口，這將是長線投資者趁機買入的時間點。

“今年情況比較特殊，一方面四季度面臨美國大選;另一方面，美聯儲將長期維持超低利率水平以刺激美國經濟恢復增長。此外，美國還面臨國內沖突和地緣局勢等問題。在四季度高風險疊加的背景下，金價和VIX指數也容易出現聯袂上漲的局面。目前市場上嗅覺靈敏的資金已經提前布局，等待超預期不確定性的出現，從而獲取風險收益。”劉超分析。

徐穎則預計，后續VIX指數大概率會上行，全球股市波動會加大，黃金價格走勢比較復雜，不是簡單地上漲。在下一階段存量博弈的情況下，才會出現美股下跌、VIX指數抬升、黃金價格上漲的情景。